易宪容：抑制资产泡沫须从信贷和税收入手 

来源:经济参考报.

　　中共中央政治局7月26日召开会议分析研究了当前中国的经济形势，部署了下半年经济工作的任务。会议罕见地提出要抑制资产泡沫。

　　资产泡沫是什么？会议内容中没有给出清楚的界定，所以市场议论纷纷，解释不同。多数人认为，就当前的市场情况来看，当前中国股市、债市、商品市场、房地产市场都存在泡沫，抑制资产泡沫可以指向国内的各种资产。但是实际上，这次会议所指的资产泡沫应该更为具体，即房地产泡沫。

　　因为，不仅人民币汇率在英国脱欧后开始逐渐企稳，中国股市在2015年6月暴跌之后，泡沫也逐渐在挤出。所以，要抑制当前中国资产泡沫，重点是放在抑制房地产泡沫上。

　　可以看到，2014年以来，为了救经济，央行采取了一系列的降准降息等货币宽松政策，并向市场注入大量的流动性，但是信用扩张并没有让资金流入实体经济，而是在金融体系内空转。股市泡沫破灭后，这些流动性又涌入房地产市场，从而引发一线城市及部分二线城市房地产市场价格疯狂上涨，房地产泡沫迅速吹大。今年上半年不少城市的房价快速上涨，并非市场经常流传的居民手中钱多但没有投资渠道，而多是利用银行金融杠杆炒作的结果。更为重要的是，大量的流动性在金融市场空转而不流入实体经济，使得民营企业投资突然全面迅速下降。如果这种局面不扭转，不能够抑制资产泡沫特别是房地产泡沫，不仅让中国房地产市场及金融市场面临着巨大的风险，也会让中国经济增长的下行压力越来越大。

　　而要抑制房地产泡沫，最为重要的方式就是要让房地产市场的功能回归，这是当前抑制房地产泡沫的关键所在。如果中国的房地产市场生产的住房是给人居住的，主要是消费的功能，而不是投机及赚钱功能，政府就得用住房交易税、交易所得税将住房的投资与消费严格区分，并用住房税收政策严格抑制住房投机炒作，而不是仍然用所谓的住房购买限制政策。实践已经证明，这种行政性限购政策对抑制房地产泡沫所起到的作用十分有限。

　　还有，当前中国资产泡沫上升或房地产泡沫膨胀，很大程度上与政府过度扩张的信用政策有关，当住房的投机炒作利用金融市场过高杠杆、过低利率涌入房地产市场时，房价一定会推高。因此，在税收严格地把住房的投机炒作与居住区分开来的情况下，同样要用信贷政策严格限制住房投机者涌入，这不仅在于提高住房投机者申请按揭贷款的首付比例、贷款利率，还得对这些人申请按揭贷款时的收入证明、按揭贷款的还款能力等方面进行严格审查。可以说，对于抑制房地产的泡沫来说，信贷及税收杠杆是最好的方式。如果不从这些方面入手，还是希望通过行政干预的方式来进行，所起到的作用将是十分有限的。